В пятницу Мохамед Эль-Эриан заявил телеканалу CNBC, что рынки «продолжат испытывать повышательное давление на доходность» после масштабной распродажи государственных облигаций по всему миру. Он заявил, что три страны - Великобритания, Япония и Франция - уязвимы перед проблемами суверенного долга. Известный экономист также заявил, что Министерство финансов США «зашло слишком далеко» со своими недавними рыночными интервенциями.
Экономист Мохамед Эль-Эриан, выступая в пятницу на форуме Ambrosetti в Черноббио, Италия, предупредил инвесторов о продолжении распродажи государственных облигаций по всему миру. В интервью Каролин Рот из CNBC он отметил, что в США пока не наблюдается готовности к немедленной фискальной консолидации, что, по его мнению, приведёт к дальнейшему росту доходности облигаций.
На текущей неделе мировые государственные облигации пережили значительное падение, достигнув многолетних максимумов по доходности. Это произошло на фоне усиливающихся опасений относительно инфляции и возможного повышения процентных ставок.
Связь между доходностью и ценами облигаций является обратной: рост доходности сопровождается снижением цен. Утром пятницы ситуация на рынке несколько стабилизировалась, и доходность большинства государственных облигаций развитых стран осталась практически неизменной. Доходность казначейских облигаций США также немного снизилась по всей кривой доходности.
Эль-Эриан подчеркнул, что функционирование рынков не вызывает у него беспокойства, однако отметил, что традиционные надёжные покупатели и держатели казначейских облигаций США сталкиваются с определённым давлением. Он указал на геополитические изменения, которые повлияли на позицию Китая, а также на внутренние проблемы Японии и стран Персидского залива.
Кроме того, Эль-Эриан обратил внимание на пересмотр стратегии Норвежским суверенным фондом, который теперь склонен увеличивать свои вложения в государственные облигации США. Хотя объём этих вложений невелик, сам факт изменения стратегии имеет важное значение, поскольку указывает на снижение надёжности традиционных держателей облигаций. По словам Эль-Эриана, объёмы выпуска ценных бумаг от правительств, крупных компаний и корпораций значительно превышают то, что можно ожидать от надёжных покупателей.
Процентные ставки испытывают давление из-за фундаментального дисбаланса, а не инфляции или доверия к Федеральной резервной системе.
Эль-Эриан в интервью CNBC заявил, что Великобритания, Япония и Франция наиболее уязвимы из-за проблем с суверенным долгом.
«По всем показателям Великобритания - это страна с высоким коэффициентом бета. Когда процентные ставки в США меняются, в Великобритании они реагируют гораздо сильнее», - отметил он.
Также Эль-Эриан обратил внимание на изменение доходности европейских облигаций и подчеркнул, что Франция теперь в центре внимания на этом рынке.
«Раньше мы беспокоились об Италии, но теперь основное внимание сосредоточено на одной из двух ключевых стран еврозоны, а не на её периферии», - добавил он.
Эль-Эриан критически оценил действия Министерства финансов США.
В интервью CNBC он заявил, что администрация Трампа зашла слишком далеко в попытках вмешаться в рыночные процессы и денежно-кредитную политику.
Минфин США объявил о планах удвоить объем выкупа долгосрочных казначейских облигаций после резкого роста доходности государственных заимствований. В четверг вице-президент США Джей Ди Вэнс призвал ФРС снизить процентные ставки, усиливая давление на центральный банк.
Эль-Эриан назвал эти шаги неудачными, отметив, что Минфин пытается навязывать рыночные результаты.
«Это уже перебор. Теперь вопрос в том, как отступить от этого? Результаты очевидны: это огромный рынок, и его нельзя контролировать надолго, не принимая во внимание непредвиденные последствия и сопутствующий ущерб», - заключил он.
Он отметил, что председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш, назначенный лично президентом Дональдом Трампом на смену Джерому Пауэллу в мае, «услышит» призывы Вэнса о снижении процентной ставки.
«Это ясно показывает, что доступность жилья стала настолько важной политической темой, что давление будет ощущаться. Я думаю, главный вопрос не в том, что это значит для ФРС, а в том, что это означает для Казначейства, ведь он хочет снизить ставки из-за проблем на ипотечном рынке», - сказал Эль-Эриан.
По данным инструмента FedWatch от CME, в настоящее время рынки оценивают вероятность повышения процентных ставок Федеральным комитетом по операциям на открытом рынке примерно в 50 на 50, и на сентябрьском заседании ставки не будут повышены.
Уорш точно угадал три важных момента на симпозиуме в Джексон-Холе.
Эль-Эриан рассказал CNBC, что, по его мнению, Уорш уже сделал «три важных шага» во время своего выступления на симпозиуме в Джексон-Холе на прошлой неделе.
«Во-первых, он обратил внимание на вопросы, связанные с его реактивной функцией, - отметил он. - Затем он предупредил об опасности использования системы опережающего управления, с чем я полностью согласен - опережающее управление зашло слишком далеко».
«И третье, что он сделал, привлекло наименьшее внимание, но, на мой взгляд, является самым важным: он охарактеризовал искусственный интеллект как потенциальный фактор производства, способный оказать огромное влияние на предложение», - добавил Эль-Эриан. «И то, что он смог так ясно изложить все три момента за полчаса, я считаю, было действительно хорошей работой».